www.999102.com,17年3月起,我们对目前市场上主要的白酒产品在线上(京东、酒仙网、天猫)和线下(北京上海两地各个区域烟酒店)的终端零售价情况进行了走访调查,本期汇总18年5月1日调查的数据与调查中得出的结论,供各位投资者参考。(注:部分产品终端价格在不同城市和渠道价格差别较大,可能原因为不同渠道加价率不同、实际标价未计入促销折让等,因此更建议关注价格的环比变化。)核心结论:

17年3月起,我们对目前市场上主要的白酒产品在线上(京东、酒仙网、天猫)和线下(北京上海两地各个区域烟酒店)的终端零售价情况进行了走访调查,本期汇总18年4月1日调查的数据与调查中得出的结论,供各位投资者参考。(注:部分产品终端价格在不同城市和渠道价格差别较大,可能原因为不同渠道加价率不同、实际标价未计入促销折让等,因此更建议关注价格的环比变化。)核心结论:

   
茅台:价格中枢略有回落,但价格仍在1700-1800区间内。根据调查反馈,5月初线上仍然全面缺货。线下,上海地区,飞天茅台终端价格在1590-1890,价格波动明显,基本一天一个价,所以需要提前2-3天预定并且交一定比例的押金,如果整箱购买,基本每瓶都会有50元左右的优惠。终端库存在普遍在1-2箱。北京地区,飞天茅台终端基本无库存,价格在1570-1800,西城区烟酒店卖1680/瓶,买4箱可以拿到1570/瓶。

   
茅台:价格略有回落,但均在1650以上。根据调查反馈,3月底线上全面缺货。线下,上海地区,茅台有货但终端库存不多,主要原因是春节前订单较多,价格在1800左右,部分烟酒店对会员有1680会员价。北京地区,飞天茅台相较上月备货更为充足,原因在于春节期间投放量增加,但线下价格明显高于1499的终端零售价,中关村烟酒行价位在1800元,若需一件以上需要提前一天预订。

   
五粮液:北京价格中枢回落,上海价格基本维持上月水平。根据调查反馈,线上价格维持指导价1099/瓶。线下北京价格中枢小幅回落,目前终端价在850-999,海淀区烟酒店,一瓶普五899,买的多可以拿到850/瓶。上海地区,超市维持指导价,烟酒店终端价在820-1099不等,基本维持与上个月相同的价格水平,普遍库存充足。

   
五粮液:北京地区价格中枢略有上移。根据调查反馈,线上价格维持指导价1099/瓶。线下北京价格中枢略有上移。上海地区,烟酒店终端价在830-980/瓶不等,超市维持指导价,普遍库存充足。北京地区,普五终端价格基本处于900-1000/瓶之间,在一些烟酒店大量购货不开票可降至880/瓶。交杯牌铺货较少。

   
国窖1573:价格波动区间收窄。根据调查反馈,线上价格稳定且货源充足。线下上海地区,国窖动销正常,库存充足,烟酒店终端价在780-969不等,价格中枢小幅上涨。北京地区,终端价在849-898,价格中枢略有回落。

   
国窖1573:北京地区价格中枢略有上移。根据调查反馈,线上价格稳定且货源充足。线下上海地区,国窖动销正常,烟酒店终端价在750-969/瓶不等,一些烟酒店买的多有优惠。北京地区,终端价在850-1080/瓶之间,价盘坚挺,价格中枢略有上移。

   
次高端:优势品牌地域性差异明显。根据调查反馈,线下上海地区,洋河系列和水井坊是店家主要推荐的品牌。其中天之蓝和井台瓶推荐的最多。洋河方面,店铺备货充足,天之蓝终端价格在328-428,M3价格在468-598,M6价格在548-790。水井坊,臻酿八号和井台瓶库存充足,但是推荐力度不如洋河,终端价臻酿八号在318-370,井台瓶在438-658,均有小幅下移。汾酒和舍得在各烟酒店依然较少见到。北京地区,汾酒青花20终端价格在395-480,价格中枢小幅上移,青花30价格稳健,560-598不等。

   
次高端:优势品牌地域性差异明显。根据调查反馈,线下上海地区,各个酒行对于水井坊的推荐较多,商家表示,现在市面上最受欢迎的三个品牌就是茅台、五粮液以及水井坊。

   
中高端:价格普遍略有回落。根据调查反馈,泸州老窖特曲、泸州老窖30年窖龄酒、洋河海之蓝线上价格均稳定。线下上海地区,特曲、30年窖龄酒价格均有回落,海之蓝小幅上移。北京地区,特曲、30年窖龄酒铺货较少,海之蓝价格中枢下降。
白酒板块年报和季报的靓丽表现验证了行业的高景气趋势,我们维持对行业2018年的几点判断:

   
臻酿八号终端价在345-388/瓶,井台瓶在450-550/瓶;汾酒和舍得酒目前在各酒行较少见到。北京地区,各烟酒店普遍反映,在400-600/瓶价位之间,汾酒在北京地区销售情况最佳,受到消费者认可,青花30价格基本在530元以上。

   
(1)行业维持高景气,向上趋势不变,高端酒价稳量增,次高端持续扩容,中低端加速集中;

   
中高端:促销减少,价格略有上涨。根据调查反馈,上海地区,各酒行促销活动较少,但批量购买会有一定优惠。北京地区,特曲价格略有上涨;上海地区,海之蓝价格略有上涨。

    (2)消费升级与品牌集中是核心驱动力;

   
回归基本面和业绩,季报将提振板块信:尽管白酒板块在1月底以来连续调整,但我们认为主要是预期过高、持仓结构集中和风格切换所致,并非行业基本面发生重大变化。春节后和春季糖酒会期间我们进行了大量走访调查,维持今年对行业的几点判断:1、行业景气度依然向上,判断依据是目前1500元的茅台、800-900元的五粮液和国窖1573、以及扩容的300-600元价格带能够享受消费升级的承接,判断茅台2018-2020年面临量稳价涨的局面,此背景下行业其它品牌仍将享受量价齐升的红利,300-600元为消费升级的黄金价格带;2、行业增长是良性的,社会库存和渠道库存仍在合理水平(1-2个月以内),价格慢慢涨更利于行业长远发展;3、企业决策是理性的,茅台稳价控价,名酒企业不压库存,企业更注重可持续增长;4、复苏的结果一定是分化,在本轮不断的分化中,两种企业将最终胜出,一是天然拥有品牌壁垒的企业,二是拥有优秀的团队和执行力的企业;5、随着此前茅台披露年报(收入和利润增速均高于预告水平),泸州老窖和山西汾酒均预告一季度利润增长50-60%,顺鑫农业17年白酒收入增长24%且预收款创新高,已披露的年报预告均好于预期,印证行业和企业的基本面依然坚实,我们对名酒企业一季报开门红充满信心,目前板块估值水平普遍不高,持仓结构也好于年初,茅台、老窖18年PE24-25x,五粮液、洋河18年PE20-21x
性价比高,古井、今世缘等也在20x
左右。当前时点建议买入龙头,提高白酒及食品饮料板块配置。

    (3)行业增长更加良性,企业决策更加理性,景气周期延长;

   
白酒核心推荐:泸州老窖、五粮液、贵州茅台,山西汾酒、洋河股份、水井坊;关注估值有优势且今年望加速增长的古井贡酒、今世缘、伊力特、顺鑫农业。

    (4)复苏的结果是分化,看好高品牌壁垒+强团队执行企业;

    (5)重视酒企的改革进度和改革效果。

   
底部区域,提前布局。当前时点,我们认为白酒板块已处于年内底部区域,股价经过近一个季度的回调和高预期的消化,目前板块2018年估值合理或偏低具备吸引力,而2019年估值在15-20x,判断未来半年板块将取得绝对收益。

   
先天禀赋+后天努力。复苏的结果是分化,自下而上,对企业来讲我们认为最重要的两大因素是品牌和团队,即先天禀赋(全国化的名酒基因,高品牌壁垒),后天努力(强团队执行力)。自上而下,看好300-600元次高端快速扩容(汾洋水缘),高端酒持续高增(泸五茅)。

   
把价值交给时间,让玫瑰静静绽放。未来决定白酒板块及个股走势的核心仍然是业绩和基本面,尽管今年来板块有所回调,但只要景气方向不变,基本面和业绩驱动,未来依然会创新高。底部区域,提前布局。两大核心因素,先天禀赋+后天努力。

    把价值交给时间,让玫瑰静静绽放。

   
核心推荐:泸州老窖、五粮液、贵州茅台、山西汾酒、洋河股份、水井坊、顺鑫农业,积极关注今世缘、古井贡酒

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