一周板块回顾:上周食品饮料板块上涨2.07%,上证综指上涨2.01%,跑赢大盘0.05pct,在申万28个子行业中排名第11。涨幅居前的是乳品/2.41%、白酒/2.38%、软饮料/1.84%,跌幅居前的是其他酒类/-1.09%、啤酒/-0.65%、肉制品/-0.15%。个股方面,涨幅前三位为黑牛食品/9.91%、洽洽食品/7.97%、古越龙山/5.63%;跌幅前三位为皇台酒业/-28.01%、贝因美/-11.34%和安琪酵母/-5.91%。

一周板块回顾:上周食品饮料板块下跌6.35%,上证综指下跌0.86%,跑输大盘5.49pct,在申万28
个子行业中排名第28。涨幅居前的是肉制品(0.56%),跌幅居前的是白酒(-8.23%)、乳品(-5.05%)、其他酒类(-4.77%)。个股方面,涨幅前三位为金达威(7.76%)、天山生物(5.73%)、洽洽食品(4.76%);跌幅前三位为水井坊(-13.66%)、金种子酒(-12.85%)和伊力特(-12.58%)。

   
投资建议:每一次像样回调都是买入时机,不管对白酒还是大众品龙头都是如此,核心还是基本面的确定性。对于白酒我们认为2018年仍将是业绩加速年,也是改革推进年,行业景气周期依然向上,企业做大做强动力十足,板块业绩的确定性和持续性依然强劲。大众品全面复苏,从大行业的大龙头,到小行业的隐形冠军,均呈现收入利润逐季改善特征,通胀背景下,亦有利于龙头收入和利润的同步改善。

    投资建议:
本周食品饮料板块大幅调整,白酒板块领跌,前期强势的大众品龙头伊利、海天等也出现回调。但我们认为这样的调整并非食品饮料板块基本面发生变化,更多是市场情绪和市场风格,上周非食品饮料的消费板块和今年强势的白马龙头均出现回调,市场不必对食品饮料行业的基本面过多担心!

   
水井坊和沱牌舍得上周发布业绩快报,作为次高端的代表,我们认为两份快报均符合预期,一季度收入高增长值得期待。水井坊和沱牌都是次高端的代表品牌,次高端300-700价格带受益消费升级和高端酒价格提升后带来的性价比,整体仍在快速扩容式增长。高端酒方面,茅台进入放量期,五泸进入挺价期。随着茅台进一步加大发货节奏,经销商线上销售比例由30%提高至40%,按1499元价格满足消费需求,批价稳定在1650元左右。五粮液1月23-25号在七大营销中心召开重点营销策略执行会,强调加强合同计划量管理,严格执行月度发货计划、调控发货节奏、违规减量,1月来五粮液的批价稳定在810-830区间变化不大,营销会议后渠道反馈价格已略有提升。国窖1573西南区域停止接受订单,主要是任务完成情况较好,而节前两周为终端销售密集期,因此停货挺价。大众品方面,1、坚守大行业一线龙头,把握确定性,同时关注优质细分行业二线龙头;2、通胀背景下,大众品龙头将明显受益;3、春节推后大众品同样受益,并且部分食品公司17Q1业绩基数低甚至下滑,18Q1在自身改善和春节效应下将实现高增长,关注伊利、双汇、洽洽等。

   
白酒方面,我们认为板块明年依然有确定的投资机会:1、行业景气度向上趋势明确,名酒18
年增长有望继续提速;2、行业高端化、名酒全价位化,消费升级背景下,价格带越高增速越快,高端酒和次高端名酒最为受益;3、份额继续向名酒加速集中,未来将是名酒与名酒的直面竞争。经过调整,白酒龙头2018
年估值已经具有吸引力,茅台、五粮液、泸州老窖、洋河2018 年PE
分别为24、22、27 和21 倍,汾酒、水井坊2018 年PE 也回到30x
左右,并且高端和次高端白酒PEG 均在1
以下,估值已具备吸引力。价格方面,茅台由于10
月来发货量减少,批价在1550-1600 元高位,五粮液批价在800 元左右,国窖1573
批价在740 元左右,淡季来茅台价格快速上涨,五粮液和国窖1573
价格稳定,渠道库存均处于良性区间。展望12
月,下半月名酒将纷纷召开年度经销商大会,由于今年来行业持续复苏,名酒经营数据全面超预期,预计年度经销商大会将传递积极信息,同时关注明年的量价政策。

   
大众品自上而下重点看好乳制品,重点推荐伊利股份,关注光明乳业!建议继续关注洽洽食品收入端的积极变化,渠道反馈,公司蓝袋瓜子和每日坚果月度销售持续向好,17Q1公司收入和利润均同比下滑,环比改善+低基数,预计一季度收入利润将快速增长。

    大众品龙头经过调整估值同样具备吸引力,2017Q2
以来,食品龙头收入及利润环比向好,目前趋势由一线龙头向二线龙头扩散,一些细分子行业的龙头也出现环比改善,消费升级和市场份额向龙头集中是核心驱动力。依然重点推荐伊利股份,特配粉关税下调对国内婴幼儿奶粉竞争格局影响微乎其微,国内行业供给门槛提升+需求恢复的双重驱动使龙头强者愈强。推荐双汇发展,核心逻辑是成本下降长周期+行业地位不断强化带来的良好预期。

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成本变动回顾:主产区生鲜乳平均价为3.47元/公斤,同比下降2.00%,环比下降1.70%。

    推荐洽洽食品,引领消费升级和盈利能力回升释放积极信号。

   
12月份奶粉进口平均价为3246.97美元/吨,同比上升18.15%,环比上升3.28%。上周仔猪价格30.60元/公斤,同比下降26.37%,环比上升0.20%;生猪价格15.34元/公斤,同比下降15.90%,环比上升1.19%;猪肉价格25.51元/公斤,同比下降12.16%,环比上升0.63%。

    成本变动回顾:主产区生鲜乳平均价为3.50
元/公斤,同比上升0.9%,环比持平。9 月份奶粉进口平均价为3203.69
美元/吨,同比上升26.7%,环比上升3.69%。上周仔猪价格30.85
元/公斤,同比下降20.41%,环比下降0.9%;生猪价格14.48
元/公斤,同比下降14.82%,环比下降0.14%;猪肉价格24.51
元/公斤,同比下降12.18%,环比下降0.08%。

   
板块估值水平:目前食品饮料板块2018年动态PE28.30x,溢价率87%,环比上升0.1%;白酒动态PE28.32x,溢价率87%,环比上升1.0%。核心推荐:泸州老窖、五粮液、贵州茅台、山西汾酒、洋河股份、水井坊、古井贡酒、伊力特;伊利股份、双汇发展、中炬高新、洽洽食品、绝味食品、安琪酵母

    板块估值水平:目前食品饮料板块2017
年动态PE30.78x,溢价率86%,环比下降11.4%;白酒动态PE30.94x,溢价率87%,环比下降15.1%。

   
核心推荐:白酒:泸州老窖、五粮液、贵州茅台、山西汾酒、水井坊、洋河股份、古井贡酒;大众品:伊利股份、双汇发展、中炬高新、洽洽食品、安琪酵母

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