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事件:11月9日,国家统计局公布2017年10月份CPI和PPI数据:(1)10月CPI同比增长1.9%,预期1.8%,前值1.6%,高于预期。(2)10月PPI同比增长6.9%,预期6.6%,前值6.9%,高于预期。

   
12月9日,国家统计局公布2017年11月份CPI和PPI数据:(1)11月CPI同比增长1.7%,预期1.8%,前值1.9%,低于预期。(2)11月PPI同比增长5.8%,预期5.8%,前值6.9%,低于预期。

    点评:

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食品价推升CPI上涨,非食品价格环比微增:10月食品价格同比增长-0.40%,环比未发生变动,较上月0.50%有所收窄。10月CPI比我们预测的1.70%高0.20个百分点,主要原因在于:(1)猪肉价格有所回升,环比增幅-0.10%,降幅达5年内最小值,同比下降10.10%,较上月降幅收窄2.30个百分点;(2)渐入冬季,鲜果、鲜菜供给减少价格上升,环比增长0.70%、0.40%,对CPI食品项起到支撑作用。其他食品价格方面,受节后需求回落影响,鸡蛋、水产品价格有所下降,环比分别为-4.60%、-0.60%。10月非食品价格同比增长2.40%,与上月持平,环比增长0.10%,低于上月0.50%的增长。冬季将至,服装换季,衣着价格环比增长0.5%,叠加柴油、汽油、液化石油气等能源产品价格分别上涨3.4%、3.2%和2.3%,共同支撑CPI环比增长。核心CPI环比增长0.00%,涨幅较上月低0.50%,主因消费品CPI与服务类CPI呈现一增一减两个方向的变化。

    食品价环比降拖CPI下降,非食品价格环比微增难扫颓势:
11月食品价格同比增长-1.10%,环比下降0.50%,较上月0.00%进一步收窄,环比连续四个月收窄。11月CPI比我们预测的1.77%低0.07个百分点,但预测下降的方向相同的,本月下降的主要原因在于:(1)猪肉价格下降明显,环比增幅-0.8%,同比下降9.00%,较上月降幅收窄1.10个百分点;(2)11月虽进入冬季,但气温变化较小,鲜菜供应相对充分,且受到去年高基数效应的影响,11月鲜菜价格环比下降4.80%,降幅较大,拖累CPI的回升。其他食品价格方面,受短期下跌后的回归等因素影响,鸡蛋价格有所增长,环比增长增幅达2.1%。11月非食品价格同比增长2.50%,较上月增长0.10%,环比增长0.10%,环比与上月持平。冬季服装换季,衣着价格环比增长0.7%,叠加柴油、汽油等能源产品价格分别上涨3.3%、3.8%,共同支撑CPI环比增长。核心CPI环比增长0.00%,与上月持平,主因消费品CPI与服务类CPI与上月一样仍呈现一增一减两个方向的变化。

   
PPI环比增幅下降,同比增幅持平:10月份PPI当月同比增长6.90%,持平于9月,高于预期水平。10月份生产资料价格环比上涨0.90%,环比涨幅较上月下降0.40个百分点,对10月PPI总水平产生影响。其中采掘工业环比增幅扩大0.10个百分点,而原材料、加工工业环比有所增长。10月份生活资料价格增长0.10%,环比与上个月持平,主要系服装换季,衣着类价格增长0.1%,同时耐用消费品及一般消费品环比分别上涨0.10%和0.30%所致。10月份6.9%翘尾因素的同比涨幅中,去年价格变动的翘尾因素约为3.2个百分点,新涨价因素约为3.7个百分点。

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PPI环比、同比增速同回落:11月份PPI当月同比增长5.80%,大幅低于上月,与我们的预期相差不大,与PMI走势保持相同。其中,11月份生产资料价格环比上涨0.60%,环比涨幅较上月下降0.30个百分点,环比连续两个月下降。其中采掘工业、原材料产业与加工工业增幅同时下降,降幅分别达0.4、0.4、0.3个百分点。11月份生活资料价格增长0.10%,环比连续四个月持平,主要系服装换季,衣着类价格增长0.1%,同时耐用消费品及一般消费品环比增幅有所下降。11月份5.8%同比涨幅中,去年价格变动的翘尾因素约为1.7个百分点,新涨价因素约为4.1个百分点。

   
PPI恐回落,CPI将维持:近期大宗商品价格有所上涨,猪肉、鲜果及鲜菜均有所上行,叠加CPI低基数的影响,通胀压力增大,但是通胀压力仍属可控范围之内。受大宗产品价格增速放缓的影响,采掘业以及原材料加工料将带动加工行业同时走弱,因此11、12月PPI增速料将有所回落。近期猪肉价格有所上涨,猪肉价格跌幅收窄,猪价反弹的速度可能将变得更为缓慢。同时,若PPI进入下行通道,非食品价格增速也将减弱。虽然CPI在10月已接近于2.0%的水平,但叠加11,12月份CPI前值基数较高的影响,预计年末CPI的水平仍处于可控范围之内,预计将基本维持2.0%的水平左右。

   
PPI仍有回落压力,CPI将维持低位:近期猪肉、鲜菜均有所下降,叠加去年CPI高基数效应,通胀压力有所回落,但随着渐入冬季,蔬菜供应减少,鲜菜价格将有所提升,将会抵消一部分猪肉价格走弱的压力。非食品项受大宗产品价格增长以及服装产业带动,将保持稳定趋势。因此,预计12月CPI将保持稳定低位水平。PPI方面,对然受环保限产等影响,原材料价格保持强势,但受去年高基数效应影响,采掘业以及原材料加工仍将保持相对弱势,PPI后期仍有回落压力。预计12月CPI维持低位,PPI增速料将有所回落。

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