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2017年前三季度营收增长27.78%,归母净利润增长79.63%

   
2017年10月19日晚间,蓝焰控股披露2017年三季度报告,前三季度公司实现营业收入11.47亿元,同比增长27.78%;实现归母净利润3.17亿元,同比增长79.63%;基本每股收益为0.35元,同比下降7.89%。

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公司发布2017年三季报,17年前三季度营收合计11.47亿元,同比增长27.78%;归母净利润3.17亿元,同比增长79.63%,处于业绩预告3.05-3.25亿元的上半区间,业绩符合预期。三季度单季业绩增速略低,主因一是上年同期有确认的增值税退税,二是本季度工程未全部结算。

    三季度瓦斯治理收入继续增长,公司四季度业绩有望大幅提升

    瓦斯治理业务推升业绩,期间费用率大幅下降

   
蓝焰控股2017年第三季度实现营收3.43亿,同比增长11.85%,其中,实现瓦斯治理收入0.72亿,占比20.99%,较上半年占比提高3.58个百分点。以煤层气销售补贴为基础计算得公司第三季度煤层气销售量为1.51亿立方米左右,占上半年销售量的46%左右,主要受7-9月高温天气影响,天然气消费需求缩减,煤层气销售受到影响,四季度即将进入取暖季,燃气需求旺盛,该项收入有望较快回升。

   
2017年前三季度,公司业绩增长的主因是新增瓦斯治理收入2.12亿元,且工程施工收入同比增加。公司综合毛利率由去年同期的23.85%上升至37.32%,主因是新增的工程业务毛利率相对原有的售气业务而言更高。经营活动产生的现金流量净额为2.65亿元,同比降低37.76%,主要原因是上年同期收到增值税退税2.16亿元。公司期间费用率由32.04%下降至20.32%,其中管理费用率下降6.98pct,体现了公司借壳上市之后对费用的有效管控。

   
由于三季度工程未全部结算,去年同期有增值税退税确认,本期实现利润无法完全确认,公司利润水平受到影响,归母净利润同比微跌0.37%。考虑到工程款年末结算及增值税退税补贴或于年度内到账,四季度利润有望提升。

    山西省煤层气第一批探矿权招标大丰收,区块面积增长近三成

    前三季度期间费用率下降,盈利能力增强

   
三季报发布当天,山西省国土资源厅公告了2017年山西省煤层气探矿权出让结果。在本次放出的10个区块中,蓝焰控股旗下的山西蓝焰控股股份有限公司和山西蓝焰煤层气集团有限责任公司合计中标4个区块,分别为柳林石西(50.52平方公里),和顺横岭(271.15平方公里),和顺西(91.18平方公里),武乡南(203.16平方公里)。合计中标616.01平方公里,约合上市公司在手煤层气区块面积的近30%。我们认为这一招标结果有望显著提升公司中长期的煤层气产量预期。根据山西省规划,2018年仍有10-20个区块有望进行探矿权招标,我们认为蓝焰作为省属国企、煤层气开发主力,中标预期依然强烈。

   
2017年1-9月,公司销售费用同比下降66.63%;管理费用减少4089万,同比下降29%;公司期间费用率由去年同期的32.04%下降到20.32%,公司对成本支出及日常费用的严格管控收效显著,同期公司的归母净利率从27%上升至27.63%,盈利能力增强。

    重申公司作为气改第一股的长期投资价值

    中标四个煤层气勘探区块,长期增产可期

   
我们重申蓝焰为天然气长线气改逻辑下的A股第一投资标的。气改指向上游开采、进口主体多元化,长期指向供需过剩,因此长期利好低成本气源的份额提升。煤层气受到国家和地方十三五规划的重点、可持续补贴,需求保持旺盛。公司内生业绩受益于排空率下行,区块外延随探矿权招标超预期落地,体现充足的长期价值。我们维持17-19年业绩预测为5.6/7.9/9.2亿元,对应动态PE为27/19/17倍,维持“买入”评级。

   
10月19日,山西省国土资源厅公布10个煤层气勘查区块中标结果,公司中标四个区块的第一候选人,其中蓝焰控股中标顺横岭区块(271.15平方千米),公司全资子公司蓝焰煤层气中标柳林石西区块(50.52平方千米)、和顺西区块(91.18平方千米)和武乡南区块(203.16平方千米),合计勘探区域约616.01平方千米,未来产量有望大幅增长。据规划,2018年山西省仍将有10-20个煤层气区块公开招标,蓝焰控股作为省属国企中标预期强烈。

    盈利预测与投资评级

   
蓝焰控股作为A股唯一上市的煤层气公司,将长期受益于国家扶持煤层气发展的政策。短期内,随着取暖季到来,气价有望上涨,助推四季度煤层气销售业绩增长。我们预计2017-2019年,公司营业收入分别为15.68亿元、20.36亿元、24.17亿元,EPS分别为0.59元、0.78元、0.92元,最新收盘价对应PE分别为27倍、21倍、18倍,维持“增持”评级。

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