摘要:3月28日,中央全面深化改革委员会第一次会议审议通过了《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》。业内人士表示,资管新规意在延续去杠杆化的动作,实现防风险,守底线的目标。
将去杠杆进行到底
2017年11月17日,人民银行、银监会、证监会、保监会、外汇…

定义调整:资管新规对“合格投资者”的定义进行了调整,新增了“家庭金融净资产不低于300万元”的内容。合格投资者是指具备相应风险识别能力和风险承担能力,投资于单只资产管理产品不低于一定金额且符合下列条件的自然人和法人或者其他组织:

  3月28日,中央全面深化改革委员会第一次会议审议通过了《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》。业内人士表示,资管新规意在延续去杠杆化的动作,实现防风险,守底线的目标。

1.具有2年以上投资经历,且满足以下条件之一:家庭金融净资产不低于300万元,家庭金融资产不低于500万元,或者近3年本人年均收入不低于40万元,且具有2年以上投资经历。

  将去杠杆进行到底

2.最近1年末净资产不低于1000万元的法人单位。

  2017年11月17日,人民银行、银监会、证监会、保监会、外汇局

3.金融监督管理部门视为合格投资者的其他情形。

  出台《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见(征求意见稿)》。按照新老划断原则设过渡期,过渡期内,金融机构不得新增不符合本意见规定的资产管理产品的净认购规模。过渡期可能是发布之日开始算,有可能比征求意见稿的过渡期时间长。经过多轮调研,资管新规过渡期可能延长半年至2019年底。

(广州日报全媒体记者林晓丽)

  独立财经评论员郭施亮在接受《国际金融报》记者采访时表示,

广州日报讯
备受瞩目的资管新规正式落地。昨日,中国人民银行、中国银行保险监督管理委员会、中国证券监督管理委员会、国家外汇管理局联合发布《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》。

  “资管新规意在延续去杠杆化的动作,实现防风险,守底线的目标。在具体操作中,主要在于消除多层嵌套套利空间,打击通道业务,对公募私募基金会有一个整顿整改的过程。至于私募基金等领域,仍需要考虑到合规性、投资者适当性、信息披露以及产品分类等要求,主要目的还是提升合规性、降低系统性风险发生的可能。至于此次资管新规,对私募基金尤其是结构化私募基金的产品要求、杠杆要求限制依然比较高,而这一新规,也会加快行业的合规性发展,加速基金行业的优胜劣汰过程。”

记者对比发现,资管新规与此前的征求意见最大的区别是过渡期的延长。资管新规指出,按照“新老划断”原则设置过渡期,确保平稳过渡;过渡期为本意见发布之日起至2020年底。

www.999102.com,  分级基金或将退场

此外,新规还将“合格投资者”的定义进行了调整。

  分级基金作为一种杠杆类投资产品,它的出现满足了投资者根据自身投资偏好选择风险程度不同的投资对象的要求。然而分级基金本身存在设计机制缺陷,具有助长助跌效应。业内人士认为,资管新规对分级基金的存续的影响已不容小觑。

打破刚兑 禁止资金池模式

  资管新规规定,以下产品不得进行份额分级:

虽将过渡期延长,但大原则并没有放松,而是在大资管新规正式稿中有所强化,其核心是打破刚兑、禁止资金池模式与破除多层嵌套。

  (一)公募产品。

在产品净值化管理方面,资管新规要求资产管理业务不得承诺保本保收益,明确刚性兑付的认定及处罚标准,鼓励以市值计量所投金融资产,同时考虑到部分资产尚不具备以市值计量的条件,兼顾市场诉求,允许对符合一定条件的金融资产以摊余成本计量。

  (二)开放式私募产品。

另外,资管新规在禁止资金池业务、强调资管产品单独管理、单独建账、单独核算的基础上,规定封闭式资管产品期限不得低于90天,以此纠正资管产品短期化倾向,切实减少和消除资金来源端和运用端的期限错配和流动性风险。

  (三)投资于单一投资标的私募产品,投资比例超过50%即视为单一。

为防止同一资产发生风险波及多只产品,新规要求同一金融机构发行多只资管产品投资同一资产的资金总规模不得超过300亿元,如果超出该规模,需经金融监督管理部门批准。

  (四)投资债券、股票等标准化资产比例超过50%的私募产品。

统一杠杆水平

  分级私募产品的总资产不得超过该产品净资产的140%。分级私募产品应当根据所投资资产的风险程度设定分级比例(优先级份额/劣后级份额,中间级份额计入优先级份额)。固定收益类产品的分级比例不得超过3:1;权益类产品的分级比例不得超过1:1;商品及金融衍生品类产品、混合类产品的分级比例不得超过2:1。发行分级资产管理产品的金融机构应当对该资产管理产品进行自主管理,不得委托转给劣后级投资者。

在统一杠杆水平方面,资管新规根据不同产品的风险等级设置了不同的负债杠杆,参照行业监管标准,对允许分级的产品设定了不同的分级比例。

  分级资产管理产品不得直接或者间接对优先级份额认购者提供保本保收益安排。

在负债杠杆方面,资管新规对开放式公募、封闭式公募、分级私募和其他私募资管产品,分别设定了140%、200%、140%和200%的负债比例上限,并禁止金融机构以受托管理的产品份额进行质押融资。在分级产品方面,新规禁止公募产品和开放式私募产品进行份额分级。在可以分级的封闭式私募产品中,固定收益类产品的分级比例(优先级份额/劣后级份额)不得超过3:1,权益类产品不得超过1:1,商品及金融衍生品类产品、混合类产品均不得超过2:1。

  此前,公募分级基金“去杠杆”已在逐步落地。除了将分级基金投资门槛将提高至30万之外,存量的债券分级基金在定期开放的时候已经限制申购。资管新规限制了公募基金重新发行分级产品的可能。

交行金融研究中心高级研究员赵亚蕊认为,这一调整有助于在产品端满足具有不同风险偏好的客户群体的投资需求;同时,由于债券、股票等标准化资产具有公允价值和较好的流动性,在做好投资者适当性管理的基础上,放开可分级产品投资债券、股票等标准化资产的比例限制,有助于支持证券市场的长期稳定发展。

  对此,郭施亮分析称:“分级基金潜在杠杆率较高,而经过了之前轰轰烈烈的股市非理性波动后,分级基金参与门槛大幅提升,风险警示要求更为严格。资管新规下,分级基金约束趋严,但仍会设置一定过渡期,过渡期内分级基金仍会存在,但未来不排除会有加快转型的过程,而作为受规则约束明显、潜在风险较高的分级基金,未来规范要求更趋严格,过渡期后可能会有边缘化的趋势。”

业内观点:

  合格投资者门槛提高,小型私募冲击更大

长期利好股市健康发展

  我国资管产品投资者将分为不特定社会公众和合格投资者两大类,并明确私募产品仅以非公开方式向合格投资者发行。资管新规对合格投资者的资产要求和投资经验提出了更高的要求,或将对私募基金市场造成较大的冲击。

赵亚蕊认为,总体来看,资管新规对整个资产管理行业的格局、未来盈利模式将产生深远影响,短期内对商业银行资产管理业务的转型发展和收入增长带来一定的挑战,但不会产生很大的影响。

  新规对合格投资者的界定标准为:家庭金融资产不低于500万元,或者近3年本人年均收入不低于40万元,且具有2年以上投资经历;最近1年末净资产不低于1000万元的法人单位。

对于股票市场而言,以往的资管产品会借助信托通道以及多层嵌套方式流入股市,在去通道化背景下,这部分资金将面临清出的压力,短期内可能会出现入市资金减少的情况。但长期来看,市场规范程度提升,有助于市场的长期健康发展。对债券市场而言,银行理财产品受到监管规范,债券作为泛资管产品的重要投资品种也会受到一定影响。但从长远来看,打破刚兑、净值核算以及非标转标等规范都有助于资管行业和债券市场的健康成长。

  此外,新规对合格投资者投资各类型产品的额度也做了要求:合格投资者投资于单只固定收益类产品的金额不低于30万元,投资于单只混合类产品的金额不低于40万元,投资于单只权益类产品、单只商品及金融衍生品类产品的金额不低于100万元。合格投资者同时投资多只不同产品的,投资金额按照其中最高标准执行。

前海开源首席经济学家杨德龙也表示,资管新规有利于引导资金进入基金等正规理财产品,保护投资者资金安全,从短期来看,清理违规理财资金可能引起市场波动,但从长期来看对股市健康发展非常有利。

  安徽美通资产董事长陈红兵在接受本报记者采访时表示:“市场规范有利于金融领域的集中度提升,反而利好风格稳健、风控合理的正规金融机构,但对小私募机构形成了较大冲击,相对大一点私募机构影响不大。”他解释道,“对投资者门槛的提高,意味着小型私募产品活将消失,而这可能更有利于大型私募公司的成长。也有利于培养出私募行业的标杆企业,同时为资管业务健康发展创造良好的制度环境。”

不过,国金策略的李立峰分析,过渡期的延长,表明监管层大力确保市场平稳,给予金融机构充足的调整和转型时间,这对股市无疑形成短期利好,有助于权益类市场的企稳。

  消除多层嵌套和通道,影响私募FOF

  资管新规指出,金融机构不得为其他金融机构的资产管理产品提供规避投资范围、杠杆约束等监管要求的通道服务。

  对于私募基金的影响方面,郭施亮分析称:“资管新规意在消除多层嵌套和通道业务,而这也将会影响到未来私募FOF的发展规模。虽然目前采取新老划断形式,但私募FOF的发展规模可能会有所受限,未来回归产品合规性、消除多层嵌套与通道业务风险的需求加强。但是,这也是恰恰迎合了防风险,守底线的原则,进一步延续金融市场领域的去杠杆化举措。”

  陈红兵则表示:“2018年1月1日至今,有超过50只FOF产品完成了备案,而去年同期,只有20余只,新规积极引导机构和投资参与进来,刺激了私募FOF的快速成长,再次证明市场已经进入了机构化时代。”

  此外,资管新规还提出,鼓励金融机构通过发行资产管理产品募集资金支持国家重点领域和重大工程建设、科技创新和战略性新兴产业、“一带一路”建设、京津冀协同发展等领域。鼓励金融机构通过发行资产管理产品募集资金支持经济结构转型和降低企业杠杆率。投资者可关注相关投资机会。

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